毁一家158年的投行？」

他在白板上写下三个字母：一d—0。

「d，债务抵押债券。听起来很专业，但本质很简单。」他拿起一盒粉笔，「假设这里有100支粉笔，其中90支是好的，10支是断的。如果我把它们混在一起卖给你，你会按什么价格买？」

学生们思考。

「但如果我这样做」格雷森把粉笔全部倒进纸箱，摇晃，然后取出，「我把它们随机分成10堆，每堆10支。然后我说：看，这堆里有9支好的，只有1支断的，所以这堆值9美元。这堆里有8支好的，值8美元————」

他顿了顿：「但实际上，我根本不知道每堆里到底有几支断的。因为我把它们彻底混匀了，连我自己都分不清。」

一个学生举手：「但你可以统计概率」

「对，这就是关键。」格雷森点头，「d就是基于概率模型。银行把成千上万笔房贷混在一起，切成不同风险等级的块。最高级的aaa级块，模型说违约概率低于01。最低级的股权级块，违约概率可能超过20。」

「但模型错了，对吗？」另一个学生问。

「模型基于一个假设：美国房价不会全国性下跌。」格雷森在白板上写下这个假设，然后重重画了个叉，「一旦这个假设错了，所有基于它的模型都错了。更可怕的是」

他擦掉白板，开始画更复杂的图：「银行还不满足，他们把d的块再次打包，做成d平方。再把d平方打包，做成d立方就像用镜子照镜子，无穷反射。到最后，没有人知道底层资产是什么，风险有多大，价值是多少。

教室里安静得可怕。所有人都盯着白板上那些复杂的箭头和方框。

「格雷森先生，」陆辰的声音从后排传来，「可以让我补充一点吗？」

格雷森点头：「请。」

陆辰走到白板前，拿起另一支笔。他没有画复杂的结构图，而是画了一个简单的链条：

农民种小麦，面粉厂磨面粉，面包店做面包，超市卖面包「这是正常的经济链条。」他说，「每个环节都看得见，风险可控。」

然后他在每个环节之间添加了新的方框：

农民种小麦，【小麦期货合约】，面粉厂磨面粉，【面粉价格互换】，面包店做面包，【面包店债券】，超市卖面包，【超市股票期权】

链条变得复杂难懂。

「这是金融化的链条。」陆辰说，「每个环节都被切碎，打包，衍生化。最后，买面包的顾客根本不知道，自己付的钱里，有多少是在为千里之外某个农民的坏天气保险买单。」

他顿了顿：「d就是这种金融化的极致。它把房贷（小麦）切碎，打包成b（面粉），再把b打包成d（面包），再把d打包成d平方（面包店债券）到最后，投资者根本不知道自己买的是什么。他们只相信评级机构的aaa标签，就像相信面包包装上的营养健康。」

一个女生小声问：「那评级机构为什么给aaa？」

陆辰转身，平静地回答：「因为评级机构的收入，来自发行这些产品的银行。如果你是一家面包店，你会花钱请一个总是说你的面包有毒的质检员吗？」

教室里响起低低的

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