看了看林安。

他听不明白对话，女儿的语气里似乎有点请教的味道啊。

林安没有犹豫。

“布莱克-舒尔斯模型假设波动率是常数，但市场数据的隐含波动率呈现出微笑形态……价外期权和价内期权的隐含波动率高于平价期权。

这说明市场认为极端事件发生的概率比对数正态分布预测的要高。”

他停了一下，接着叉起一块炸香蕉片，借此让自己歇息一会，也给弹幕刷新的时机。

“本质上，波动率微笑是市场对模型错误的修正，布莱克-舒尔斯假设资产价格连续变化、波动率恒定、收益率正态分布……这些在真实世界里都不成立。

市场参与者知道这一点，所以他们用隐含波动率来“校准”模型，把模型的错误体现在一个参数上。”

凯特琳的嘴唇动了一下，想说什么，但没有说出来。

林安继续说。

“1987年股灾之后，微笑变成了“偏斜”，因为市场开始区分上涨和下跌，下跌的隐含波动率比上涨高，说明市场更害怕暴跌而不是暴涨。”

他看了一眼凯特琳。

“你的教授应该教过你这些。”

凯特琳点了点头，表情变得认真起来。

“教过，但没你说得清楚。”

她想了想。

“那你觉得，2008年金融危机之后，这个偏斜有没有变化？”

“有。”

林安说。

“偏斜变得更陡了。市场对尾部风险的定价比以前更高，你可以从s≈p500指数期权的隐含波动率曲线上看到这一点……左尾的斜率比右尾陡得多。”

他顿了顿。

“这意味着市场认为再发生一次2008年那样的事件的概率，比发生同样幅度上涨的概率高出很多倍。”

凯特琳沉默了。

她看着林安，像是在重新评估坐在对面的这个人。

然后她露出“我认输”的笑。

“好吧。”

她说。

“我再问下去，我的学历就要露馅了。”

林安看着她。

“那我问你一个。”

凯特琳愣了一下。

“你问我？”

“对。”

林安说，放下叉子，双手交叉放在桌上。

“你刚才问了我两个问题，我都回答了，现在换我问你。”

凯特琳的笑容僵了一瞬，然后她点了点头。

“你问。”

“在公共政策领域，2008年金融危机之后，美联储引入了“宏观审慎监管”框架。

我的问题是……这个框架的核心指标，比如说系统重要性金融机构的附加资本要求，它的计算依据是什么？

换句话说，你怎么判断一家银行“太大而不能倒”？用什么数学标准？”

凯特琳张了张嘴。

她的手指在桌面上轻轻敲了两下，然后停下来。

“我……”

她想了想。

“我知道一些定性的标准，比如资产规模、关联性、复杂性……但具体的数

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